geometrybase
8ef1e78d58
Request: - Update the current HK IPO candidates after subscription multiples changed again. - Refresh the candidate ranking and defensive risk/reward view. Changes: - Archived the 2026-06-22T13:57:38Z VBKR/Jieli T0.95 market-heat snapshot. - Re-archived the HKEX current new-listing page and rebuilt snapshots/model dataset. - Updated the June 22 candidates report with the latest heat multiples, ranking, execution guidance, and defensive score table. - Refreshed the model report analysis timestamp. Verification: - Ran git diff --check and git diff --cached --check. - Confirmed SQLite PRAGMA integrity_check = ok. - Parsed changed CSV snapshots and confirmed 13 latest T0_95_final_heat rows. - Checked the current candidate ranking against data/snapshots/analysis_model_v0_dataset.csv.
16 KiB
2026-06-22 最新港股 IPO 申购倍数重打分
data_as_of: 2026-06-22T13:57:38Z（香港时间 2026-06-22 21:57:38）rule_version:ipo_score_v0+ 当前数据集的T0_95_final_heat市场热度加分层 +ipo_break_risk_reward_v0- HKEX 当前页标注：
Updated: 22 Jun 2026 - 当前页结构化代码：
02697、06915、03952、06715、02672、01191、09637、09630、06228、03661、01956、02272、01688、02335、06106、06067、06132、01392、02667 - 新增接入：
02697、06915、03952、06715四只 2026-06-22 招股书；VBKR/Jieli 2026-06-22T13:57:38Z 市场热度快照。
结论
按最新申购倍数重排后，01956 的领先优势进一步扩大。它 T0 结构分 11，VBKR/Jieli 申购倍数从 625.33x 升到 1828.39x，热度加分从 +3 升到 +6，合计 17 分，是本轮 2026-06-23 截止组的第一优先。
第二梯队明显重排：01191 从 45.38x 升到 132.46x，跨过 100x 后总分到 11；09630 从 84.76x 升到 233.32x，也跨过 100x，总分到 10。03661 升到 40.01x，但仍在 10x-100x 档，总分维持 9。也就是说，最新热度下 01191、09630 比上一版更值得排到 03661 前面。
01688 是本次最重要的防守型改善：申购倍数从 6.54x 升到 19.89x，热度从扣 3 分变成中性，总分从 4 升到 7。它仍不是弹性第一的票，但“基本面强 + 热度不再低于 10x”的组合，使它比上一版更适合小额防守型申购。2026-06-25 截止票仍整体偏冷，03952 8.03x、06715 3.74x、06915 4.68x、02697 3.47x 都还低于 10x。
官方 T1 方面，截至本次归档时没有抓到 06067、06132 的分配结果 PDF，因此没有新的官方公开认购倍数写入 ipo_demand。本报告的“申购倍数”主要指非官方、申购期内的 VBKR/Jieli 市场热度；不能把它等同于 HKEX 分配结果里的最终公开认购倍数。
基本面横向对比
01688 的基本面是这批里最成熟、最扎实的一类。2025 年收入 RMB514.3 亿元、净利润 RMB23.3 亿元、经调整净利润 RMB26.5 亿元，经营现金流净额 RMB44.3 亿元，收入体量、盈利和现金流都明显领先同批候选。弱点也清楚：制造平台毛利率只有 15.2%，前五大客户收入占比 57.5%，净债务权益比率升到 38.6%。所以它更像“大体量、低弹性、基本面稳”的工业平台；本次热度升到 19.89x 后，短线排序不再被低于 10x 的冷门档拖累。
01956 的基本面则是“成长和题材强，盈利质量还没兑现”。2025 年收入 RMB4.05 亿元，2023-2025 年收入复合增速约 27%，毛利率提升到 51.2%，AI 服务、公营部门、媒体通信和商业企业场景都有收入。但公司 2025 年仍亏损 RMB1.66 亿元，经调整净亏损 RMB1.01 亿元，经营现金流净流出 RMB1.88 亿元。它适合被当作 AI 主题和申购热度驱动的短线 IPO 标的，不应被当作成熟盈利型公司。
基本面质量第一梯队是 01688、03661、09630、06715、06915、02272：这些公司至少已经有较明确的盈利能力，其中 01688 胜在规模和现金流，03661、09630 胜在半导体/设备属性与盈利，06715、06915 是小众高毛利盈利公司，02272 稳但成长性一般。题材成长但盈利尚未充分验证的是 01956、01191、03952、02672。09637、02697、06228 更偏早期研发或项目型资产，短线必须靠需求和催化，而不是现有利润支撑。
| 股票 | 业务/赛道 | 2025 基本面快照 | 基本面判断 | 对本轮申购排序的影响 |
|---|---|---|---|---|
01688 |
高精密智能制造、消费电子/服务器/车载零部件 | 收入 RMB514.3 亿；净利 RMB23.3 亿；经营现金流 RMB44.3 亿 | 成熟盈利、现金流强，但低毛利和客户集中 | 热度升到 19.89x 后不再扣分，防守型申购吸引力提高 |
01956 |
AI 服务、内容智能、公营及媒体场景 | 收入 RMB4.05 亿；毛利率 51.2%；净亏 RMB1.66 亿；经营现金流 -RMB1.88 亿 | 高成长、高毛利、未盈利 | 维持短线第一主要靠 1828.39x 热度和 AI 题材，不靠盈利质量 |
03661 |
模拟芯片 | 收入 RMB38.98 亿；净利 RMB5.34 亿；经调整净利 RMB6.93 亿 | 盈利型半导体资产，研发投入高 | 基本面支持第二梯队；若临近截止热度继续升温，可挑战更高排序 |
09630 |
PCB/半导体直接成像设备 | 收入 RMB14.08 亿；净利 RMB2.90 亿；毛利率 39.1% | 高毛利、盈利设备公司 | 热度升到 233.32x 后进入 +3 档，排序明显上调 |
06715 |
鱼子酱/鲟鱼养殖 | 收入 RMB7.69 亿；净利 RMB3.65 亿；经调整净利 RMB4.01 亿 | 高利润率、细分龙头；生物资产公允值需折价看 | 基本面比热度强，3.74x 仍低于 10x，先观察 |
06915 |
生物制品/破伤风抗毒素 | 收入 RMB2.35 亿；净利 RMB0.95 亿；毛利率 76.8% | 高毛利、高净利率小众医药公司 | 基本面不弱，但规模小且 4.68x 热度仍不足，不进主申购 |
02272 |
智慧停车 | 收入 RMB8.31 亿；净利 RMB0.94 亿；经调整净利 RMB1.22 亿 | 稳定盈利、成长一般 | 基本面稳但缺少强弹性，维持中后位 |
01191 |
AI 数据中心光模块/AOC | 收入 RMB12.21 亿；净亏 RMB1.00 亿；经营现金流 -RMB3.59 亿 | 增长最快之一，但毛利低、亏损和现金流压力大 | 热度升到 132.46x，题材和需求足以排进第二位 |
03952 |
谐波减速器、机器人零部件 | 收入 RMB2.61 亿；净亏 RMB1.71 亿；经调整净亏 RMB0.09 亿；调整 EBITDA RMB0.17 亿 | 机器人链条成长型，接近调整后盈亏平衡 | 8.03x 仍低于 10x，不能只靠赛道上调 |
02672 |
保险数字化/互联网保险场景 | 收入 RMB12.27 亿；净亏 RMB0.47 亿；毛利率 8.4% | 收入增长尚可，但毛利率低且亏损 | 热度升到 14.38x 后不再扣分，但基本面仍不突出 |
09637 |
18A-B 肾病创新药 | 收入 RMB0.31 亿；净亏 RMB7.52 亿；研发 RMB3.73 亿 | 管线型 biotech，现有收入和利润支撑弱 | 只能按临床/管线催化另行定价，申购排序不因基本面上调 |
02697 |
18A-B 医疗机器人 | 收入 RMB0.12 亿；净亏 RMB0.90 亿；研发 RMB0.57 亿 | 极早期商业化，收入基数小 | 热度升到 3.47x 但仍低于 10x，继续回避 |
06228 |
黄金资源/HDR | 2025 收入仍很小；净亏 US$27.5m；项目建设和债务融资占主导 | 资源项目型资产，非现有利润驱动 | 热度 2.37x 且基本面早期，维持低位 |
基本面补充后的执行含义：短线申购仍不应改成纯基本面排序。若目标是 D1/T1 的供需弹性，01956 仍是当前首选；若目标是“公司质量优先”，01688、03661、09630 比 01956 更稳。本次 01688 和 09630 热度已经改善，03661 仍是基本面强但热度中性的候选。
破发概率和资金效率框架
如果目标从“谁最可能大涨”切到“谁的风险收益比更好”，就不能只看申购倍数。低倍数有两面：它提高资金效率和中签确定性，但也可能说明需求承接不强。因此新增 ipo_break_risk_reward_v0 防守型覆盖层，把三个维度拆开打分：破发保护 看 T0 结构、T0.95 需求、基本面和发行吸收能力；资金效率 看一手金额、低倍数带来的预期分配效率和锁资时间；上行弹性 看热度、题材和稀缺性。总分公式是 5 * 破发保护 + 6 * 资金效率 + 4 * 上行弹性，即约 50% 看破发保护、30% 看资金效率、20% 看上行。
历史校准给这个角度提供了两个重要底线。analysis_model_v0_dataset.csv 274 条 D1 标签中，全样本破发率约 29.9%；T0 分数 >=8 的破发率约 23.3%，T0 <=4 的破发率约 38.5%。发行规模也不是越小越安全：HK$50 亿以上发行样本破发率约 23.1%，低于 HK$10 亿样本约 31.9%。真正明显降低破发的是最终公开认购极强，最终公开认购 >=1000x 样本破发率约 9.0%；但 10x 至 100x 样本破发率反而约 46.0%。当前使用的是 T0.95 非官方热度，不是最终官方公开认购，所以只能当防守型排序，不是单票概率承诺。
| 防守排名 | 股票 | 破发保护 | 资金效率 | 上行弹性 | 防守型分 | PM 判断 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 01191 |
6.7 / 中低风险 | 3.0 | 4.2 | 68.3 | 热度跨 100x 后需求支撑显著改善；但仍不是基本面防守最硬的票。 |
| 2 | 03661 |
7.8 / 中低风险 | 3.0 | 2.7 | 67.8 | 平衡最好：盈利半导体资产、发行吸收能力尚可，热度不爆但也不冷。 |
| 3 | 01688 |
7.7 / 中低风险 | 3.5 | 2.0 | 67.5 | 防守型申购逻辑更清晰：基本面和大体量降低破发尾部，热度也不再扣分。 |
| 4 | 09630 |
8.0 / 低风险 | 2.0 | 3.6 | 66.4 | 破发保护最强之一，但一手金额高，资金效率拖累总分。 |
| 5 | 01956 |
7.4 / 中低风险 | 1.7 | 4.8 | 66.4 | 高热度高弹性票；破发保护被需求抬高，但资金效率仍差。 |
| 6 | 02272 |
5.8 / 中风险 | 3.5 | 3.2 | 62.8 | 热度跨 100x，资金效率好；但 T0 结构和成长性一般。 |
| 7 | 06715 |
6.8 / 中低风险 | 3.3 | 1.9 | 61.4 | 基本面强于热度，仍需等 6 月 25 日前更近截止复查。 |
| 8 | 06915 |
5.5 / 中风险 | 3.8 | 2.0 | 58.3 | 高毛利小众医药，资金效率好；4.68x 热度仍未过 10x。 |
| 9 | 03952 |
5.4 / 中风险 | 3.3 | 2.6 | 57.2 | 机器人链条有题材，热度改善但仍低于 10x。 |
| 10 | 09637 |
4.2 / 中高风险 | 4.0 | 2.8 | 56.2 | 18A-B 管线资产，资金效率可以，但现有利润无法提供破发保护。 |
| 11 | 02672 |
4.3 / 中高风险 | 3.5 | 2.6 | 52.9 | 热度不再扣分，但低毛利和亏损使破发保护弱。 |
| 12 | 06228 |
3.7 / 中高风险 | 4.8 | 1.2 | 52.1 | 一手低、容易中，但项目型资源资产缺少 D1 防守。 |
| 13 | 02697 |
2.5 / 高风险 | 4.3 | 2.5 | 48.3 | 低倍数只是容易中，不等于安全；极早期商业化仍应回避。 |
用这套体系看，01688 的风险收益比继续比原热度排序显示得更好：它不适合当“爆发收益第一”的票，但适合当“破发尾部相对可控、资金效率较好”的防守型候选。若只做一只追弹性，仍是 01956；若更重视少破发、少占资金、稳一点的 D1 退出，优先比较 03661、01688、09630。01191 因热度跨 100x 成为综合风险收益第一，但它的基本面防守不如 03661、01688、09630。
可申购名单重排
市场热度加分口径：<10x = -3，10x 至 100x = 0，100x 至 1000x = +3，1000x 至 5000x = +6。排序先看 T0 + 热度，再看截止时间和 PM 判断。
| 排名 | 股票 | 截止 / T1 / D1 | T0 分 | 申购倍数 | 加分 | 合计 | PM 判断 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 01956 Beijing Zhongke WengeAI Science and Technology Co., Ltd |
2026-06-23 / 2026-06-25 / 2026-06-26 | 11 | 1828.39x | +6 | 17 | 本轮弹性首选；已进入 1000x 以上强热度档，但一手金额高、资金效率弱。 |
| 2 | 01191 Crealights Technology Co., Ltd. |
2026-06-24 / 2026-06-26 / 2026-06-29 | 8 | 132.46x | +3 | 11 | 6 月 24 日截止组首选；跨 100x 后从观察升为主动候选。 |
| 3 | 09630 Circuit Fabology |
2026-06-23 / 2026-06-25 / 2026-06-26 | 7 | 233.32x | +3 | 10 | 热度跨档且基本面不错；高价高一手金额仍限制仓位。 |
| 4 | 03661 SG Micro Corp |
2026-06-23 / 2026-06-25 / 2026-06-26 | 9 | 40.01x | 0 | 9 | 结构强、基本面好，但热度仍只是中性。 |
| 5 | 03952 Zhejiang Laifual Drive Co., Ltd. |
2026-06-25 / 2026-06-29 / 2026-06-30 | 11 | 8.03x | -3 | 8 | 新票里结构最好，热度改善但仍低于 10x；继续等更近截止复查。 |
| 6 | 01688 LINGYI iTECH (GUANGDONG) COMPANY |
2026-06-23 / 2026-06-25 / 2026-06-26 | 7 | 19.89x | 0 | 7 | 从扣分升为中性；防守型小额候选，但不是爆发主线。 |
| 7 | 02272 Keytop Parking Inc. |
2026-06-23 / 2026-06-25 / 2026-06-26 | 4 | 255.32x | +3 | 7 | 热度明显改善，但原始结构一般，不因热度单独排太前。 |
| 8 | 06715 Hangzhou Qiandaohu Xunlong Sci-tech Co., Ltd. |
2026-06-25 / 2026-06-29 / 2026-06-30 | 10 | 3.74x | -3 | 7 | 基本面强，热度仍冷；先观察。 |
| 9 | 09637 Alebund Pharmaceuticals (Jiangsu) Limited - B |
2026-06-24 / 2026-06-26 / 2026-06-29 | 6 | 70.40x | 0 | 6 | 热度接近 100x，但 18A-B 仍需要强需求确认。 |
| 10 | 02672 Baige Online Digital Technology Co., Ltd. |
2026-06-24 / 2026-06-26 / 2026-06-29 | 6 | 14.38x | 0 | 6 | 热度不再扣分，但基本面和毛利率一般。 |
| 11 | 06915 Jiangxi Institute of Biological Products Inc. |
2026-06-25 / 2026-06-29 / 2026-06-30 | 6 | 4.68x | -3 | 3 | 基本面不弱，但热度仍低于 10x，不急。 |
| 12 | 06228 PT Merdeka Gold Resources Tbk |
2026-06-23 / 2026-06-25 / 2026-06-26 | 5 | 2.37x | -3 | 2 | HDR/资源结构特殊，热度仍不足。 |
| 13 | 02697 Guangdong True Health Medical Technology Development Co., Ltd.- B |
2026-06-25 / 2026-06-29 / 2026-06-30 | 3 | 3.47x | -3 | 0 | 18A-B 且结构弱、热度仍弱，当前回避。 |
已过窗口 / 等 T1
| 股票 | 阶段 | 可用事实 | PM 判断 |
|---|---|---|---|
06132 |
已截止，等 T1 | 截止前旧热度 135.39x；官方 T1 未抓到 | 不用 6 月 22 日页面热度倒推申购决策；等 HKEX 分配结果。 |
06067 |
已截止，等 T1 | 截止前旧热度 109.20x；官方 T1 未抓到 | 同上，仍按 T1 出来后再重算。 |
06106 |
已截止，等 T1 | 截止前旧热度 326.58x；T1 预期 2026-06-23 | 保持等待组靠前，但不新增下单。 |
02335 |
已截止，等 T1 | 截止前旧热度 34.84x；T1 预期 2026-06-23 | 热度低于 06106，等待组靠后。 |
01392 |
已上市/复盘 | 官方公开认购 7181.21x；总分 29；high_conviction_subscribe |
已非新增申购；若有货，纪律是上市后尽快按策略退出。 |
02667 |
特殊/滞后项 | 仍在 HKEX 当前页，但招股期是 2026-03-20 至 2026-03-25 | 继续排除出 6 月新批次。 |
执行建议
- 2026-06-23 截止组：追弹性优先看
01956；09630因热度跨 100x 升为第二选择；防守/资金效率口径再看03661、01688。02272热度很好但结构弱，06228继续靠后。 - 2026-06-24 截止组：
01191热度跨 100x 后成为本组首选、全批第二；09637热度 70.40x 但仍是 18A-B，次之；02672虽然不再扣分，但基本面和毛利率一般。 - 2026-06-25 截止组：
03952、06715、06915、02697全部仍低于 10x；除非 2026-06-24/25 更近截止复查显著升温，否则不进主申购名单。 - 如果只能做一只且目标是 D1 弹性，当前答案仍是
01956；如果要做 2-3 只，优先组合是01956+01191/09630。如果目标是少破发、少占资金、稳一点的风险收益比，优先比较03661、01688、09630。
本次数据接入和护栏
- 复跑归档 HKEX 当前页
data/raw/hkex_new_listing_information/main_board_20260622.html，页面仍标注Updated: 22 Jun 2026。 - 沿用并抽取四只 2026-06-22 新股招股书：
02697、03952、06715、06915。 - 归档 VBKR/Jieli 2026-06-22T13:57:38Z 热度快照，解析 17 行；只把仍可申购、截止时间可解析的 13 行写入
T0_95_final_heat，避免把已截止票的热度倒灌到历史决策。 - 沿用 HKEX 招股书日期解析修补：支持拆字星期/月名、
noon on粘连、expected to commence on粘连，以及当前新股行的预期上市日覆盖。 - 重建
data/snapshots/analysis_model_v0_dataset.csv，模型行数 311。
来源
- HKEX 当前页归档：
data/raw/hkex_new_listing_information/main_board_20260622.html - HKEX 官方当前页：
https://www2.hkexnews.hk/New-Listings/New-Listing-Information/Main-Board?sc_lang=en - VBKR/Jieli 热度页归档：
data/raw/market_heat/vbkr_ipo_hk_index_20260622T135738Z.html - VBKR/Jieli 热度页：
https://www.vbkr.com/ipo/hk/v2/ipo-hk-index - 模型数据集：
data/snapshots/analysis_model_v0_dataset.csv - 评分规则：
rules/ipo_score_v0.yaml；rules/ipo_score_v0_5_market_heat_trial.yaml；rules/ipo_break_risk_reward_v0.yaml - 基本面横向对比：上述 13 只候选的 HKEX 招股书抽文本，索引见
data/snapshots/source_refs.csv - 新增招股书：
data/raw/02697/prospectus_2026-06-22_2026062200041.pdf；data/raw/03952/prospectus_2026-06-22_2026062200047.pdf；data/raw/06715/prospectus_2026-06-22_2026062200025.pdf；data/raw/06915/prospectus_2026-06-22_2026062200065.pdf